协议控制模式(VIE)

协议控制模式是通过签订一系列协议壳公司来控制经营实体的一种方式,以满足某些政策和条例要求。最早见于新浪公司作为互联网企业,无法达到在国内A股的上市要求,遂在海外建立壳公司,再通过协议控制国内的新浪实体,最终达到境外上市,境内经营的局面,这时,国内的新浪成为其在海外建立的壳公司的可变利益实体,即Variable Interest Entities。协议控制模式也被称为“新浪模式”。

VIE结构的搭建

VIE结构图解

1、公司的创始人或是与之相关的管理团队设置一个离岸公司,比如在维京群岛(BVI)或是开曼群岛(主要基于将来税收优惠政策)。

2、该公司与VC(风险投资)、PE(私募股权投资)及其他的股东, 再共同成立一个公司(通常是开曼),作为上市的主体。

3、上市公司的主体再设立一个或多个境内全资子公司(WFOE)。

4、该WFOE与国内运营业务的实体签订一系列协议,达到享有VIE权益的目的,同时符合上市地的法规。

这一过程中,本国股东通过境外公司上市,接收境外投资者投资,并依靠壳公司与目标公司间的协议来控制境内的经营实体。

VIE中的协议

其中有效控制中国公司的协议有:

  1. 购买选择权协议。
  2. 股权质押协议。
  3. 投票权协议或股东委托投票代理协议。
  4. 贷款协议。

转移中国公司实际全部经济利益的协议主要有:

  1. 独家服务协议。
  2. 资产许可协议。。

VIE结构风险

1、政策风险

我国目前还未出台任何关于VIE模式的法律规范,很大程度上,这是对VIE结构的默许。但一旦国家出台了相关的法律规范,对已经和准备采取VIE模式的公司必然会造成极大的影响。

2、外汇管制风险

VIE结构形成之后,外资向境内企业输入资金,境内企业获得利润再向外资企业转出,都需要经过国际外汇管理部门的批准许可。假如没有办法获得外汇管理部门的行政许可,企业就会面临外汇管制风险。

3、税务风险

VIE模式下,会发生复杂的关联交易,其中一些交易可能仅仅是处于税务筹划的目的进行的,无疑会引起税务机关的注意。而且,VIE模式横跨多个国家和地区,由于各个国家的税制不同,企业可能会将利润转移到赋税较低的国家中去,在转移定价和股息分配等方面可能会面临税务风险。

4、控制风险

VIE模式采用协议控制方式,境外投资者对境内公司没有控股权,且这一模式在我国并没有相关的法律政策加以保障,风险无疑是巨大的。一旦双方所签的协议出现问题,整个VIE结构都会断裂,其他投资者,债权人的利益也会受到损失。

值得关注的案例

  • 新浪上市模式
  • 阿里巴巴上市前支付宝事件

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VIE 结构是什么?建立的过程中需要注意什么问题?

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